Forafric瞄准在摩洛哥生产武器

在纳斯达克上市的 Forafric Global 股价于本周初大幅上涨，此前公司宣布了一项将改变集团性质的消息。2026 年 10 月 7 日，该公司公布了一项初步协议，拟收购 Al Nasr Industries & Systems 的全部股权。这家摩洛哥公司持有两个军事装备工厂项目的股份。

若交易达成，这将标志着一家面粉加工企业转向国防工业。

我一直密切关注这一进展。它不仅反映了市场对一项交易的看法，也显示出一家陷入困境的集团为重回增长轨道愿意尝试什么。

市场有所反应，但并不过热

AFRI 股价在 10 月 7 日（周三）上涨 5.24%，次日又上涨 2.04%，周四收于 12.50 美元，约合 115.65 迪拉姆。公告前一日，其股价为 11.64 美元（107.69 迪拉姆）。两个交易日累计涨幅因此达到 7.39%。

成交量也呈现同样走势。周四共有 67,580 股易手，前一日为 36,402 股，增幅 85.6%。这一放量反映出市场对该事件产生了新的兴趣，但不一定意味着情绪普遍高涨。

以代码 AFRIW 交易的认股权证反应则强烈得多。这类证券赋予持有人日后按预先设定的价格购买股票的权利，其价值对投资者关于股价走势的预期高度敏感。认股权证价格从周二的 1.45 美元（13.42 迪拉姆）升至周四的 2.12 美元（19.61 迪拉姆），涨幅 46.2%，10 月 8 日当天共成交 83,954 份。

为便于把握数量级，以下是这一轮交易的关键数据：

• AFRI 股票：10 月 7 日 +5.24%，10 月 8 日 +2.04%
• 10 月 8 日收盘价：12.50 美元，10 月 6 日为 11.64 美元
• 周四股票成交量：67,580 股，前一日为 36,402 股
• AFRIW 认股权证：从 1.45 美元升至 2.12 美元，成交 83,954 份

这一关注已超出美国国界，韩国财经媒体也对 Forafric 的转型作了报道。不过我仍持谨慎态度。成交规模依然有限，也无从确切得知谁在买入、出于何种原因。几个交易日的利好并不等于对一项战略是否稳健的定论。

与 Al Nasr 的协议究竟包含什么

10 月 7 日签署的文件规定，收购 Al Nasr Industries & Systems 100% 的股权。这家公司本身并不运营军工厂，而是持有两家公司的少数股权，这两家公司正在摩洛哥建设生产军事物资和装备的基地。

这两个项目均已根据第 10-20 号法律获得许可，该法律规范国防装备的制造、贸易、进口和出口。这一点并不是细枝末节。它表明相关工程处于严格的法律框架之内，既是认真态度的保证，也构成了进入门槛。该行业需要大量资本和专业技术。

Forafric 不会止步于此。集团表示，希望长远而言增持这两家公司的股份并取得控制权。这一步将使其在投资决策、生产方向和商业战略上拥有更大话语权。只要仍是间接的少数股东，它影响这些选择的能力就仍然有限。

公布的时间表是在 2026 年第四季度完成交易，这需要完成财务和法律尽职调查、签署最终协议并取得必要批准。仍有若干未知数：收购价格、相关资产的价值，以及完成设施建设所需的预算。

从小麦到无人机，再到工厂

此次公告延续了春季开始的转向。Forafric 以谷物加工以及面粉、粗粒小麦粉、意面和库斯库斯的生产而闻名，随后将视野扩展到粮食安全、能源基础设施和国防领域。

在国防领域，其最初的方向涉及无人机、嵌入军事装备的人工智能，以及用于压制无人驾驶飞行器的激光系统。为获取所缺乏的专业能力，它曾寄望于与外国制造商合作。

Al Nasr 交易改变了规模。集团从技术层面的设想，转向持有真正生产设施的股份，并打算日后向摩洛哥国内市场及出口市场销售装备。

这一转向建立在 8 月启动的财务重组之上。Forafric Global 将 Forafric Maroc 68% 的股权出售给 Cap Holding。协议包括 1 亿迪拉姆的增资、约 2.8 亿迪拉姆的金融债务削减，以及在两年内覆盖该子公司的资金需求。通过这种方式退出摩洛哥的食品业务，母公司为新的发展方向腾出了资源，其中军工已成为主要方向之一。

财务压力解释了这一举动

要理解这种紧迫感，需要看一看账目。2025 年，Forafric Global 合并营业收入下降 35.6%，至 1.7649 亿美元（约 16.3 亿迪拉姆），上一年为 2.7422 亿美元。净亏损为 1,379 万美元（1.2759 亿迪拉姆）。截至 12 月 31 日，累计亏损达 1.546 亿美元，约合 14.3 亿迪拉姆。

财务报表还提到了融资压力，以及对集团持续经营能力的重大疑虑。在这一背景下，国防业务成为一条出路，既能创造新的收入，也能获得支撑复苏的工业资产。

但这一押注绝非一蹴而就。军事市场的建立需要数年时间，要经过技术试验、认证、批量生产，最后才是交付。因此，摩洛哥的工厂需要长期融资，而集团的现金状况依然脆弱。在我看来，主要风险正在于此：投资周期与公司财务紧迫性之间的落差。

一项关联方交易

还有一点值得关注。Forafric 与 Al Nasr 隶属于同一最终受益人，因此这次收购属于关联方交易。这类交易本身并非不正当，但需要对定价条件进行严格审视。

股权结构使这一要求更为突出。Lighthouse Settlement 持有 71.39% 的普通股，即 19,250,483 股。Yariv Elbaz 及其家人是该信托的潜在受益人之一，该信托由 Lighthouse Corporation PTC 管理。在如此高度集中的情况下，小股东在很大程度上取决于对 Al Nasr 估值的严谨程度、支付金额以及可能随之而来的承诺。董事会需要在任何转让之前对最终条款作出裁决。

我认为，在外界如何看待这笔交易上，治理问题的分量将不亚于股价走势。被认为公允的价格会增强项目的可信度，而引发争议的价格则可能让当前的热情降温。

接下来需要关注什么

签署最终协议将是第一个节点，议定价格和计划投资金额将有助于衡量真实的财务风险。随后是两家工厂投产、首批订单，以及实际收到的收入。这些因素将表明，军工业务能否为 Forafric 的复苏作出贡献。

目前，市场买入的是一个承诺。它能否转化为营业收入，还有待观察。

常见问题

2026 年 10 月 7 日的协议规定了什么？
Forafric Global 与 Al Nasr Industries & Systems 达成协议，拟收购其 100% 股权。该公司持有两家正在摩洛哥建设军事装备工厂的公司的股份。

收购预计何时完成？
集团的目标是 2026 年第四季度，前提是完成尽职调查、签署最终协议并取得所需批准。

Forafric 为什么转向国防？
其营业收入在 2025 年下降 35.6%，净亏损 1,379 万美元。集团正在寻找新的收入来源，并出售了 Forafric Maroc 68% 的股权以重新配置资源。

为什么这是一项关联方交易？
Forafric 与 Al Nasr 隶属于同一最终受益人，因此收购的财务条件尤其受到少数股东的关注。